天上掉下来的公募冠军要没了？传媒板块剧震，“双十”老将董山青遭“绝杀”

天上掉下来的公募冠军要没了？传媒板块剧震，“双十”老将董山青遭“绝杀”

财联社 12 月 20 日讯（编辑零彧）掐指算来 2023 年还剩下 5 个交易日，公募基金年度冠军之争也将在一周后水落石出。

虽然这是一个 QDII 霸屏，主动权益类少输当赢的年份，但当大多数 " 大牌 "、" 明星 " 折戟时，往往就会有一些人出头的，比如去年的黄海，比如今年的董山青。

截止 12 月 21 日盘后，董山青的泰信行业精选以 44.51% 的年内收益领跑非 QDII 主动权益类基金。不过随着 12 月 22 日盘中，国家新闻出版署发布征求意见稿，限制网络游戏诱导性充值奖励，游戏、传媒板块剧震，相关概念股跳水，泰信行业精选与年度主动权益类公募冠军也已渐行渐远。

作为 " 双十 " 基金经理之一，董山青今年的突出表现有些令人意外，但最后时刻遭遇 " 绝杀 "，也只能令人感叹造化弄人。

奇怪的 " 双十 " 基金经理：招牌产品规模为何长期低于一亿元？

说起董山青这个名字，关注公募基金领域的人或许有耳闻，但却又没那么如雷贯耳。作为目前（截止 2023 年 12 月）市场上 19 位 " 双十 "（单基任职 10 年 +，任期年化收益 10%+）基金经理之一，董山青加盟泰信基金已有足足 19 年。

而今年表现突出的泰信行业精选，由成立于 2012 年的原泰信保本转型而来，作为该基金成立至今唯一的基金经理，董山青管理下的泰信行业精选截止 12 月 21 日，近 10 年年化收益率为 11.76%。

可是奇怪的是，作为一只长期业绩不错的产品，除了转型伊始在 2015 年二季度牛市巅峰，曾有过 " 百亿 " 的辉煌之外，自 2016 年起该产品规模就不曾超过 10 亿元。特别是从 2017 年四季度到 2022 年三季度，长达五年时间，被压制在 1 亿元以内，即便是公募行业大爆发的 2021 年初依然如此，没有过限购，这样就显得有些奇怪了。

这一状况一直持续去年。

泰信行业精选过往报告期末规模（来源：Wind）

截止去年底，时隔 5 年后，该基金报告期末规模首次站上了亿元关口，在今年一季度略有回调后，二三季度又接连快速攀升突破 5 亿元和 8 亿元，创 2015 年以来的新高。

众所周知，管理费是目前国内公募基金的主要盈利途径，而规模与管理费直接挂钩。当行情顺遂、基金业绩出色、或是市场环境好时，往往都是快速扩张规模的机会。

可在泰信基金，最拿的出手的头牌基金经理之一董山青，管理规模长年不足 10 亿元，都不用跟头部基金公司比较，即便是总规模与泰信相近甚至更少的管理人，都有诸如金鹰基金韩广哲、中庚基金丘栋荣等百亿或 " 准百亿 " 明星基金经理……更不用提主打明星牌的睿远、泉果等个人系公募基金公司。

是泰信并不太在意规模的扩张？或是在渠道建设方面投入不够？翻翻董山青过往的持仓，答案或许可以水落石出。

成也传媒败也传媒

截止 2023 年三季度末，泰信行业精选前十大重仓股放眼望去近乎传媒 ETF：八只影视股，一只短剧概念的纺织股……

从重仓股估值分布来看，该基金三季度前十大重仓股平均市盈率突然由负转正，并高达 330.21，远超同类平均值 26.54。

但对比三季度末基金持仓可以清楚的看到，泰信行业精选今年三季度环比二季度末，前十大重仓股名单完全一致，只是排序上有所调整。

股票不变，平均市盈率飙升，答案只有一个，因为股价大涨，而又由于基金经理并没有主动调整仓位：守株待着了兔。

比如奥飞娱乐，早在 2017 年便出现在泰信行业精选的前十大重仓股行列。董山青似乎对于可选消费领域上市公司始终有所偏爱，而大比例布局则开始于 2020 年底，当期传媒行业的持仓占基金净值比达到 36.62% 之后，就持续走高，到今年年中，已高达 78.50%。

泰信行业精选 2023 年二季度末行业持仓占比（来源：Wind）

而众所周知，传媒板块是今年上半年的头号明星，全年表现也相当不俗。与其说是董山青把握住了今年的行情，更准确的说来，应该是行情碰巧 " 撞 " 上了泰信行业精选的持仓……

一切看似顺风顺水，直到 12 月 22 日午间。

国家新闻出版署发布《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》。其中提到，网络游戏不得设置每日登录、首次充值、连续充值等诱导性奖励。网络游戏出版经营单位不得以炒作、拍卖等形式提供或纵容虚拟道具高价交易行为。所有网络游戏须设置用户充值限额，并在其服务规则中予以公示，对用户非理性消费行为，应进行弹窗警示提醒。

午后开盘，游戏板块率先跳水，三只游戏动漫 ETF 率先跌停，然后就轮到传媒板块。

截止午后 14:09，股票类 ETF 跌幅榜（来源：Wind）

截止 14:10，泰信行业精选三季度末前十大重仓股盘中表现（来源：Wind）

截止 12 月 21 日盘后，董山青的泰信行业精选 A 领先第二名刘元海的东吴移动互联的优势是 0.272%，这一跌之下，非但领头羊之位可能不保，年末能否排进前五都要打上个大大的问号。

来年再战？" 佳绩奖励 " 可能成为 " 毒药 "？

如果说非系统性风险对于基金经理的打击是无法预料，可事实上，即便没有这一意外，董山青的泰信行业精选能否持续表现优异也要打上个大大的问号。

还是看他的重仓持股，截止三季度末，泰信行业精选的前十大重仓股，最大的共同点是，市值不大：三只 200-300 亿，三只 100-200 亿，剩下全都在百亿以下，基本都是中证 500 到中证 2000 成分股的市值分段。

了解了董山青的持仓风格，那前文所提及的泰信行业精选多年来 " 诡异 " 的严控规模就有答案了：因为规模大了没处投。

截止三季度末，泰信行业精选的总管理规模只有区区 8.17 亿元，甚至不到当期全市场主动权益类基金平均管理规模（9.96 亿元），但同样在三季度末，这只产品已经出现在五家上市公司的前十大股东名单之中（慈文传媒、天龙集团、浙文影业、横店影视、引力传媒）。而做一个可能不那么恰当的对比，张坤的易方达蓝筹精选，同期 491.70 亿元的管理规模，也只出现在四家上市公司的 " 前十大 "。

正是因为瞄准小市值上市公司的风格，也决定了董山青的投资策略容量相当有限，却正好与今年中小盘行情匹配，再加上重仓多年的传媒股突然 " 闪光 "，好成绩可谓水到渠成。

那么问题来了，然后呢？

去年底以来，泰信行业精选的管理规模以连跨数个台阶来到了 8 亿 +，从持仓行业占比来看，董山青选择了进一步加仓传媒股。